TCG卡牌是一种以收集和交换卡牌为核心的游戏形式，具有较大的商业潜力。1）TCG的玩法集娱乐、策略、社交、收藏于一体，玩家需要购买补充包来获得想要的卡牌，并在对战时使用一定的策略来达到自己的目标，丰富的玩法使得TCG近年快速兴起；2）卡牌产业链中，IP授权和产品销售环节附加值较高；3）IP为卡牌的核心，世界知名的卡牌均有一定的文化背景，如宝可梦、游戏王、万智牌等，以动漫IP或西方魔幻故事为背景。

　　TCG已成日本第一大玩具品类，IP升级、玩法创新推动行业发展。1）TCG行业1993年起源于美国，90年代末在日本与动漫文化结合并举办国际联赛；截至2024年3月宝可梦/游戏王卡牌出货量超过600/350亿张，已成为风靡全球的一种游戏形式；2）从日本头部卡牌厂商的发展历程看，日本的TCG行业发展的内在动力在于动漫IP与卡牌的结合和玩法的持续创新；3）TCG已成日本第一大玩具品类，2023年行业规模达到2774.3亿日元（约合人民币129亿元），占日本玩具行业33.6%的份额。

　　中国TCG行业2018年起进入快速发展期，中长期行业规模有望达到360~600亿元。1）2018年起，一方面《奥特曼》《游戏王》《航海王》《宝可梦》等知名国外卡牌陆续进入中国，另一方面2019-2020年青少年游戏防沉迷政策实施和公共卫生事件影响，2022年TCG行业规模达到122亿元，一跃成为IP潮玩行业的第三大品类。2）中长期看，中国TCG行业的规模有望达到360~600亿：2.1）从用户量角度，假设中国卡牌的渗透率在2030年达到日本目前的水平，那么2030年中国卡牌用户数有望达到2.0亿人以上；2.2）从ARPU角度，随着新卡牌的推出，假设中长期中国人均卡牌消费达到日本目前的30%~50%，即ARPU有望达到174~290元/每年；2.3）综合来看，中长期卡牌行业的市场空间有望达到360~600亿元，相比当前市场规模有190%~380%的成长空间。

　　国内公司IP储备丰富、销售渠道强大，具备推出爆款IP卡牌的潜力。1）卡游在国内集换式卡牌行业份额第一，目前有44个授权IP、1个自有IP，2022年收入规模超过40亿、经营利润率45%，发展势头强劲；2）泡泡玛特的IP创作和运营能力较强，2024年5月推出了收藏向卡牌，市场反馈良好；3）姚记科技、华立科技均代理销售了海外的知名卡牌，如宝可梦等，卡牌业务成为公司的新增长点；4）奥飞娱乐自有IP的粉丝基础庞大，IP产品变现潜力大。

　　投资建议：中国卡牌行业未来成长空间大，头部IP潮玩公司有望抓住行业机遇。1）从行业层面来看，中国卡牌行业近年快速兴起、用户基数庞大、Z时代用户较多，未来随着TCG用户渗透率的增长和Z世代用户收入的提升，TCG卡牌行业有望迎来量价双增。2）从公司层面看，中国TCG行业的头部公司目前以代理海外知名产品为主，但中国本土文化底蕴深厚、动画产业作品较多，有望推出自有IP卡牌。推荐IP创作、运营、销售能力较强的泡泡玛特，销售渠道较为完善的姚记科技，以及IP粉丝基础庞大的奥飞娱乐。

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　　事项：8月27日晚间，高途（GOTU.N）发布2024Q2业绩，2024年4-6月净收入10.10亿元（人民币，下同），yoy+43.6%；经营亏损4.65亿元，上年同期盈利0.43亿元；净亏损4.30亿元，上年同期盈利0.56亿元；Non-GAAP净亏损4.18亿元，上年同期盈利0.63亿元。2Q

　　市场回顾过去一周（8.19-8.23）上证综指下跌0.87%，创业板指下跌2.80%，沪深300指数下跌0.55%，计算机（申万）指数下跌2.69%，跑输上证综指1.82个百分点，跑赢创业板指0.11个百分点，跑输沪深300指数2.14个百分点，位列全行业第15名。周观点新一轮党政信创有望启动。从2

　　行情回顾过去一周（2024.8.19-2024.8.23），中信机械行业下跌2.70%，表现处于中下游，在所有一级行业中涨跌幅排名第17。具体来看，工程机械上涨1.09%，通用设备下跌3.49%，专用设备下跌5.08%，仪器仪表下跌3.98%，金属制品下跌2.27%，运输设备上涨0.01%。主要观点

　　核心观点行业：量价持续承压。1）商品房相对销售规模仍处于低位，累计同比降幅收窄但单月降幅扩大：2024年1-7月，商品房销售额53330亿元，同比-24.3%，降幅较1-6月收窄了0.7个百分点；7月单月，商品房销售额同比-18.5%，降幅较6月扩大了4.2个百分点。2024年1-7月，商品房销售面

　　投资要点：自一月发布高速公路行业深度报告推荐其作为红利低波优质资产以来，高速公路行业指数大幅上涨。如今我们重新回顾高速公路行业的长期逻辑，以判断在大涨后高速公路红利资产是否仍值得长期持有。回顾发现，本轮上涨主要与板块自身业绩稳定高分红、市场收益率下行和低利率环境有关。从2024年以来申万各一级板块走

　　投资要点：寿险将继续延续景气增长。预计在“报行合一”以及下调预定利率的背景下，险企有效控制渠道费用率，减轻成本压力，叠加产品结构优化与代理人产能提升将直接带动NBVM的提升，助推NBV延续增长态势。在低利率环境下，分红险的“保底+分红”价值更加凸显，各寿险公司主打产品或将逐步从增额终身寿险切换为分红

　　随着抗衰美业的蓬勃发展和技术手段的日新月异，追求美丽的人群也日趋年轻化。而在数字化浪潮的推动下，健康美容产业正迎来一场智能化革命。静博士集团作为行业内的创新先锋，早在2020年开始布局AI转型。如今，静博士科技已经构建了一个集生活美容、医疗美容、形体管理等多领域于一体的产业生态，从科技出发，研发了一

　　核心观点白酒市场：近期部分白酒上市公司发布中报，业绩表现有所分化。头部酒企品牌优势彰显，业绩延续高质量增长，部分地产酒龙头经营表现稳健，延续良好的增长势能。次高端品牌业绩相对承压，舍得酒业24H1营收、归母净利同比下滑较明显，由于上半年次高端白酒商务需求不及预期ip 代理 反查，公司主动采取控量稳价策略，积极协助经

　　核心观点生猪养殖：据搜猪网，2024年8月26日全国生猪出栏均价20.10元/公斤，周环比下降2.24%。根据统计的17家生猪养殖上市公司7月份出栏情况来看，与6月份出栏数据相比，其中牧原、大北农、立华股份、金新农出栏量大幅增长；ST天邦、东瑞股份、罗牛山出栏量小幅增长。该17家上市公司7月份出栏量