关注IP、游戏、MR、出海等反弹方向。根据Wind，本周传媒（申万）指数跌1.67%，好于创业板指（-2.60%）；其中周五（1.19）传媒指数涨0.97%，领跑申万行业指数，初步展现反弹动能。后续若有持续反弹，我们建议关注1）质地好、贝塔强、估值弹性大的方向，如IP；2）基本面稳健、12月新规导致回调较多但监管预期逐步消化的游戏板块；3）1月19日苹果Vision Pro美国官网正式开启预售瑞金免费ip代理，关注MR应用机会；4）出海持续景气，关注出海营销、短剧出海、游戏出海等方向。

　　游戏板块关注个股基本面，估值有望修复。从行业来看，23年12月国产游戏版号已超100个（国家新闻出版署），供给环比上行，对行业增长持续性有利。公司层面我们更建议关注个股基本面，主要是短期业绩和24年成长性。当前A股主要游戏公司估值不到15x（24E），12月底以来多家公司回购、部分公司管理层增持凸显信心，我们认为在新规影响逐步消化过程中估值有望修复。从贝塔看，MR、AI多模态趋势下3D资产重要性增强，游戏均是重要应用场景、也是驱动底层芯片、算法、硬件创新的源动力之一，全球技术创新趋势不可逆流。标的：港股腾讯控股、网易，A股神州泰岳、恺英网络、宝通科技、完美世界、昆仑万维、三七互娱。

　　继续提示1月金股上海电影：核心IP逻辑持续推进，AI、MR等产业催化迭出。个股层面，核心IP逻辑不变且持续落地，资源卡位好、对真人互动游戏等传媒创新布局前瞻。《葫芦兄弟》等短视频官方账号已陆续上线；上影元作为主发起方的《中国奇谭2》《小妖怪的夏天》《邋遢大王》等23年已启动；参与上影集团《爱情神话》《繁花》等海派IP的整合开发。行业层面，24年元旦档影史新纪录，电影作为线下“悦己”消费仍有较高景气。根据公司公告，23年直营影院市占率1.17%、联合院线年均有提升，院线份额稳居全国前三。AI、MR前瞻布局，根据互动易和官方公众号，23年7月上影元与蔚领时代（推出MR游戏《春草传·木禾危机》）达成MR内容生态战略合作，IP+AIGC创新生态合作；互影科技，阅文集团，上影元和上影制作联合出品的双人互动影游《谍影成双》近期官宣。

　　苹果Vision Pro开启预售，关注MR应用和内容。1月19日苹果Vision Pro美国官网开启预售，2月2日正式上市。根据证券时报，开启预售2小时后发货日期已排到3月，部分排到4月。我们近期发布《苹果引领空间计算，3D内容与MR应用展望——XR行业深度之六》重点讨论了苹果Vision pro等MR硬件创新、MR应用场景、GenAI背景下3D内容产业机遇。核心结论：1）苹果Vision Pro高硬件配置将带动体验大幅提升；2）工具门槛降低有望带动3D内容繁荣；3）应用场景关注视频游戏办公。传媒相关标的：上海电影、宝通科技、恺英网络、风语筑、罗曼股份、芒果超媒、丝路视觉、华策影视。

　　标的：A股：上海电影、神州泰岳、恺英网络、宝通科技、易点天下、分众传媒、光线传媒；港股：腾讯控股、网易、猫眼娱乐、阅文集团、美图、阿里影业、飞天云动。

　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险