2018Q4营收16,914百万美元（YoY+30%，QoQ+23%），高于市场一致预期16,387百万美元；营业利润7,820百万美元（YoY+6%，QoQ+35%），净利润6,882百万美元（YoY+61%，QoQ+34%）；2018年全年总营收为55,838百万美元，同比增长23%；总营业利润为24,913百万美元，同比增长37%；18年全年净利润为22,112百万美元，同比增长39%；Q4每股摊薄盈利为2.78美元，去年同期为1.44美元，超出市场预期0.28美元。

　　1、北美MAU趋于饱和，欧洲活跃用户数出现回涨，亚太和其他地区继续贡献用户数增长；主要用户群体集中于高学历、高收入人群，65岁以上老年人使用比例提高

　　全球MAU达23.2亿（YoY+9%，QoQ+2.2%），环比上涨0.5pct，北美地区用户接近饱和，欧洲地区用户数回涨，亚太和其他地区依然是用户增长的主要贡献者；2018年12月使用至少一款FB系App的用户约为27亿，环比增长3.8%，每天使用的用户超过20亿人。Facebook主要的用户群体集中在高学历以及都市居民，过去6年以来在65岁以上老年人群体中使用比例增长了一倍。

　　2、持续优化内容分享，提升通讯社交体验；Stories增强互动和音乐功能；推出智能视频通话硬件“Portal”和短视频App“Lasso”；拟开发数字货币，进军移动支付

　　公司继续推进信息流分享形式的多样性和内容的丰富性，通过更新提高Instagram和Messenger的社交通讯效率，并在Stories功能优化上持续发力；10月推出智能视频通话硬件“Portal”，11月推出音乐短视频App“Lasso”，应对短视频领域的竞争压力；在信息安全方面，Facebook持续优化内容识别算法，推进政治广告透明化，为2019年的欧盟和印度选举做好数据安全保障。

　　18Q4公司营收169.1亿美元，超出市场预期510百万美元，18全年营收558.4亿美元，同比增长37%，。广告收入166.4亿美元，同比增速较上季度下滑3pct，环比增速较上季度提高19pct。广告曝光量增长明显，平均广告单价增速持续下滑，Instagram继续驱动广告营收增长，19年预期广告收入增速放缓。

　　4、其他财务数据：2019年，Facebook的总费用预计将同比增长约40-50%；18Q4净利润率41%（YoY+7.8pct，QoQ+3.3pct），净利润环比均大幅增长，主要得益于有效税率的明显下降。资本支出方面，2019年全年资本支出预计在180-200亿美元之间。主要支出仍是数据中心建设的投入及更新租用设备以及购买相应的设施和房地产等。

　　5、盈利预测与估值：预计FY19-21年调整后EPS为8.55/9.69/11.61美元，对应P/E为17.6/15.5/13x。来自外部政策的监管压力，欧美地区人口红利的渐趋触顶，行业对标公司的竞争，数据的使用和内容安全的投入，使得公司短期内业绩增长受到压力；四季度随着数据泄露事件热度的下降，Facebook欧洲市场逐渐回温，未来广告库存资源的释放，广告主习惯的迁移，新货币化方式的开发，亚太地区等第三世界的用户市场的开拓都将贡献未来业绩增长。

　　风险提示：活跃用户增速放缓风险、监管政策变化风险、广告行业不景气风险、优质内容生产风险、收入不及预期风险、互联网行业估值调整风险、内容成本上升风险、市场竞争风险、汇率风险等。

　　1 GAAP数据： 2018Q4营收16,914百万美元（YoY+30%，QoQ+23%），高于市场一致预期16,387百万美元；营业利润7,820百万美元（YoY+6%，QoQ+35%），净利润6,882百万美元（YoY+61%，QoQ+34%）；2018年全年总营收为55,838百万美元，同比增长37%；总营业利润为24,913百万美元，同比增长23%；18年全年净利润为22,112百万美元，同比增长39%；Q4每股摊薄盈利为2.78美元，去年同期为1.44美元，超出市场预期0.28美元。

　　1 北美MAU趋于饱和，欧洲活跃用户数出现回涨，亚太和其他地区继续贡献用户数增长；主要用户群体集中于高学历、高收入人群，65岁以上老年人使用比例提高

　　18Q4 Facebook全球DAU达到15.23亿（YoY+8.7%，QoQ+1.9%），环比增速较上季度上升0.3 pct。北美地区用户数基本饱和，2018年前三季度DAU维持在1.85亿，Q4仅有0.5%的小幅增长；欧洲市场在数据丑闻过后略有回春，Q4 DAU环比增长1.4%至2.82亿；亚太和其他地区DAU持续稳定增长，环比增速略有提高，印度、印尼和菲律宾依旧是平稳增长的主要驱动地区。

　　根据Pew Research 10月的统计，美国有68%的成年人使用Facebook的比例在近两年内基本保持平稳，较2012年8月上升了14 pct；美国高学历、城市中的成年人使用Facebook的比例更高，19～29岁美国人中Facebook使用比例达到81%，65岁以上老年人使用Facebook的比例较2012年8月增长了一倍，达到41%；但Facebook在青少年群体中受欢迎程度下降，根据Pew Research的调查，仅有51%的青少年会使用Facebook，相较于2014年下降了20 pct。

　　2 持续优化内容分享，提升通讯社交体验；Stories增强互动和音乐功能；推出短视频App“Lasso”和智能视频通话硬件“Portal”；拟开发数字货币，进军移动支付

　　18年Q4，Facebook继续推出新的功能来满足用户对与私密性的需求，在社交的私密程度上给予用户更多选择。Instagram推出功能“Close Friends”，支持用户设定动态向选中好友开放；WhatsApp推出“reply privately”，使用户可以在群聊中私密回复个人信息。

　　在信息流方面，公司更加注重分享形式的多样性和内容的丰富性和产品社群属性的培养；Facebook在12月推出功能“Life Events”，将用户的重要时刻分享和一般动态信息流区分开来； “Collection Sharing”功能可以支持用户邀请好友分享观点，鼓励用户和好友交流自己的兴趣集合。Facebook和Instagram在Q4上线的区域性模块则帮助产品发挥在社群交流中的作用，如Facebook在美国400多个城市上线地区板块“Today In”，使用户可以在板块中实时了解社区信息和身边发生的事；Instagram推出学校社群，可以将社群内成员按照年级分类，用户可以看到社群、学校实时信息动态，更加便利用户之间的连结和沟通，社交性增强。

　　在通讯社交方面，用户对于更加高效便捷的交流渠道诉求增长。2018Q4公司继续升级即时通讯功能，通过对渠道和页面的精简及新功能的加入来提升用户体验。Messenger 上线简化版本Messenger 4，简化导航栏，将原来的9个模块精简为“对话”、“用户”、“发现”三个模块；WhatsApp中用户可以在Status中通过3D触摸快速查看联系人状态；公司对于Instagram的更新主要集中于用户连结渠道的便利化和个人主页的优化，推出产品“Nametag”，可以通过扫描快速查看用户主页。

　　在视频方面，Facebook Watch首次公布使用数据，平台用户开发情况良好。自8月全球发布后三个月以内，Watch平台MAU超过4亿，DAU超过0.75亿，日活用户在平台停留的平均时长超过20分钟。目前Watch平台支持手机端、电脑桌面端和网页端的使用，并且持续投资原创系列剧集，其中《Huda Boss》, 《Five Points》, 《Sacred Lies》和《Sorry for your loss》将续播到第二季。依附于Facebook本身的社交功能，用户可以看到好友的视频喜好、推荐和分享。同时，Facebook在泰国测试视频销售功能，卖家能够以类似电视购物的方式推销自己的产品，并可以实时回应购物者的问题。买家可以将他们想买的东西截图，并通过Messenger发给卖家,付款在Facebook应用内完成。

　　在Stories方面，公司继续加强对音乐和互动功能的优化，2018Q4 Facebook购买更多的音乐版权，并向更多国家开放对口型功能；Stories支持添加音乐，并会推送到信息流中。继Stories后，Instagram在直播中也加入“Question”贴纸，方便用户与观众的即时互动，用户还可以在音乐库中选择音乐进行回复，增强了互动的娱乐性；Stories中增加“Countdown Sticker”贴纸，用户标记未来某一时刻后，贴纸可实时显示倒计时。2018年11月公司正式上线短视频APP “Lasso”，对标短视频头部APP Tik Tok，以青少年为目标群体，用户可以录制对口型唱歌或跳舞的短视频。软件推出两个月内，在苹果和安卓端下载量排名都较为靠后，截至2019年1月，Lasso在Google Play的排名稳定在200名左右，在Apple Store的排名在600名上下波动，面临Tik Tok高用户粘性的竞争压力。

　　在硬件产品方面，Facebook在10月推出智慧屏Portal（$199）和Portal+（$349），主要用于视频通话和其他辅助功能，如播放影音、相片、电台和查询天气等。此外，18Q4 Facebook投入开发新的数字支付产品，数字货币与美元挂钩，通过WhatsApp进行资金转账，根据彭博消息，该货币会率先进入印度市场。

　　12月15日，Facebook宣称发现了一个隐私控制缺陷，数百个未经授权的应用可以访问用户照片，且包含上传但未发布的照片，泄露事件涉及680万用户；12月18日，《纽约时报》爆出Facebook和150多家公司有数据分享协议，其中包括Spotify、奈飞、微软、苹果和亚马逊等公司；12月19日，华盛顿特区总检察长就剑桥分析数据泄漏一事向Facebook提起诉讼。Facebook在12月的声明中宣布，已经通过内部整改修复隐私控制漏洞，同时将进一步推进政治广告透明化，实施广告授权投放制度，加强对政治广告的管控和保护措施，对信息安全问题进行修复，为即将到来的欧盟选举作准备。

　　3.1 18Q4公司营收169.1亿美元，18全年营收558.4亿美元，同比增长37%，受多因素影响预计19Q1营收增速环比降低5pct左右

　　18Q4公司实现营业收入16,914百万美元（YoY+30%，QoQ+23%），超出市场预期510百万美元；假设汇率保持17Q4同一水平，营业收入应当在现有水平增加348百万美元。广告收入为公司的主要营收来源，18Q4广告收入16,640百万美元（YoY+30%，QoQ+23%），占营收比例达98.4%，占比与上季度基本持平；广告收入环比增速较上季度提高19pct，使得整体营收增速环比提高19pct。排除汇率影响，公司预计19Q1总营收增速较18Q4增速将降低5pct左右，并预计2019全年营收增速将持续放缓。预期收入增速降低的主要原因是：1）广告曝光量继续受货币化程度较低的产品服务和地区驱动；2）数据隐私保护措施对广告曝光量和定价增长的影响；3）公司将重点推广Stories等产品服务，广告模式的混合转变短期内将会对收入产生压力；4）宏观经济形势风险对广告行业造成的整体性压力。

　　从广告收入地区细分来看，北美市场仍是广告收入的主要来源。18Q4北美市场广告收入达8,246百万美元（YoY+31%，QoQ+26%），同比增速较上季度下滑2pct，环比增速提升19pct，占总广告收入49.6%，较上季度提升1.2pct；欧洲地区广告收入为4,087百万美元（YoY+28%，QoQ+25%），同比增速较上季度下滑6pct，环比增速提升24pct；亚太地区广告收入为2,742百万美元（YoY+34%，QoQ+14%），同比增速环比下滑4pct，环比增速提升9pct；其他地区广告收入1,565百万美元，同比增速下滑2pct，环比增速提升22pct，主要受汇率和宏观经济波动的影响。

　　2018Q4广告收入的增长主要是由广告曝光量的增长驱动。2018Q4广告曝光量同比提升了34%，增长主要受Instagram的信息流广告和Stories广告驱动，Facebook的移动信息流广告也贡献了曝光量的增长；平均广告单价增长率自2017Q4以来持续下降，18Q4同比下降2%whatsapp最新信息，广告单价增长率放缓主要是因为对信息流广告曝光量在Facebook和Instagram之间做了调整，并对Stories广告更为依赖，但目前广告曝光量受货币化程度较低的产品服务和地区驱动，拉低了平均广告单价。

　　Facebook依靠庞大的用户群体，多样化的广告形式和针对性营销帮助广告主便捷高效地进行广告投放，目前已有超过700万广告主在平台上进行活跃的营销服务。18Q4，Facebook继续通过产品优化和创新提高营销体验和效率如通过AI技术为用户投放与其兴趣更为匹配的广告；在Ads manager中添加Attribution模块，方便广告主对广告投放的效果进行分析。

　　在Stories广告方面，18Q4 公司开放了Facebook 和Messenger Stories中的广告位，可以添加到Instagram Stories广告营销活动中，并且支持和Instagram Stories广告同样的功能。同时，Stories中新推出的“Countdown贴纸”可增强广告主对营销活动如产品发布的宣传效果。短视频广告的用户转化率很高，根据FB的问卷调查，观看Stories广告后，一半以上的受访用户网购频率有所提高，38%的受访者会和他人讨论广告中的内容，34%的受访者会去实体店了解详情。截至18Q4，已有约200万广告主通过Stories进行广告投放。同时，Facebook对Automatic Placements工具进行功能扩展，方便广告主将信息流形式的广告转化为Stories形式的广告。

　　在信息流广告方面，Instagram在11月发布了三种新型的购物方式：1）可以将商品添加到shopping collection中；2）在访问商户主页时，可以点击Shop按钮，快速查看该品牌商品的详细信息；3）在信息流中看到关注的品牌推送视频时，可以通过shopping按钮看到视频中出现的商品信息；购买方式和广告推送的更新将会提高Instagram的变现效率。此外，Facebook在12月开始测试搜索广告，让少数汽车、零售和电商行业的广告客户在手机搜索结果页面上投放广告。Instagram也开始允许广告主通过第三方Hootsuite进行广告投放的管理工作并允许进行多账号同时投放。

　　在视频广告方面，18Q4 Facebook将Watch平台的广告插播功能从8月的5个国家普及到了40个国家，2019年，Facebook将继续测试新的广告插播方式，例如在游戏实时转播中插播广告，在高质量视频中间插播广告等。Facebook在10月针对视频广告推出了三个新功能：“In-Stream Reserve”可以使广告主提前购买高质量和高用户参与度的视频广告位；“In-Stream Reserve Categories”可以使广告主购买特定类别视频的广告位；“Thurplay”使广告主只需为完成观看或观看15秒以上的广告支付费用。

　　公司也在积极拓展新的营销渠道，18Q4 Facebook在Marketplace投放与用户感兴趣产品相关的产品广告，在帮助用户寻找心仪产品的同时帮助广告主进行产品营销，目前已取得不错的进展，有望在未来成为公司新的广告增长动力。

　　18Q4，Facebook全球范围ARPU达7.37美元（YoY+19%，QoQ+21%）。分地区看，北美和欧洲仍旧保持领先，ARPU分别为34.86美元（YoY+30%，QoQ+26%）和10.98美元（YoY+24%，QoQ+24%），相较成熟的北美地区和欧洲地区，亚太地区APRU低于全球水平（YoY+17%, QoQ+11%），其他地区ARPU 2.11美元仍为最低，提升空间较大。第四季度，各地区都实现了两位数以上的同环比增长，一方面由于广告业务的季节性因素，另一方面得益于商业广告业务的强势需求以及Instagram在Stories和信息流广告曝光量提升，需求和供给端联合推动总营收的快速增长。北美及欧洲地区仍是驱动公司营收增长的主要地区。

　　18Q4费用（营业成本、研发费用、销售费用以及管理费用）总和为9,094百万美元（YoY+62%，QoQ+14%）。2018Q4营业成本2,796百万美元（YoY+74%，QoQ+16%），毛利率环比回升至83%，主要由于总营收环比增速快于营业成本增速。销售费用2,467百万美元（YoY+80%，QoQ+28%），管理费用为976百万美元（YoY+42%，QoQ+3%），研发费用2,855百万美元（YoY+46%，QoQ+7%），三费营收占比方面，第四季度研发费用较前三季度占比（均为19%）下降2个百分点，销售费用占比上升至15%，而管理费用回落至6%，全年度基本保持稳定。总费用的增长是由于Facebook在基础设施、安全和创新方面的持续投资，同时，也受到季节性因素的驱动，包括在营销上的努力，尤其是对智慧屏幕Portal系列硬件和Oculus Go的推广。2019年，Facebook的总费用预计将同比增长约40-50%。

　　本季度员工人数增加1,981人至35,587人（YoY+42%，QoQ+6%），环比同比涨幅较上一季度有所回落。虽然本季度营收有较大增长，但同比来看，单位员工营收下降8%，2018年内容审核方面的员工人数增多，根据管理层口径，超过3万名员工负责内容安全相关工作，员工人数增速超过收入增速，导致每员工贡献营收较去年同期下滑。

　　公司2018Q4营业利润为7,820百万美元（YoY+6%，QoQ+35%），营业利润率42%，与上季度持平，毛利率环比上升1.1pct，销售及营销费用占收入比例环比上涨0.5pct，管理费用占比回落至6%，下降1.1pct，研发费占比下降2.5pct。18年全年营业利润共计24,913百万美元，同比增长23%，增速较17年有所放缓，主要受前三季度表现疲软影响。

　　18年全年净利润为22,112百万美元，同比增长39%，18Q4净利润为6,882百万美元（YoY+61%，QoQ+34%），净利润率41%（YoY+7.8pct，QoQ+3.3pct），净利润同环比均大幅增长，主要得益于有效税率的明显下降，16Q4/17Q4/18Q4的有效税率分别为21%/43%/14%，17年Q4主要由于2017年最新税改中对公司海外子公司累计收入征收一次性过渡税导致公司有效税率大幅增加至43%，18Q4较去年同期下降29pct，同时18年整体有效税率也明显低于往年。但在税率方面，Facebook预计其2019年的整体税率将会比2018年高出几个百分点。

　　2018Q4公司资本支出为4,366百万美元（YoY+93%，QoQ+31%），同比再次保持90%以上增长，主要是因为Facebook对数据中心、服务器、网络基础设施和办公设施的购买及增加投资。上一季度，公司调低全年资本支出规模预期至140-145亿美元，2018年实际资本支出为139亿美元，略低于预期。18 Q4 Facebook在资本支出的预期上与Q3的预期保持一致，2019年全年资本支出预计在180-200亿美元之间。主要支出仍是数据中心建设的投入（购买服务器和网络等基础设施等），另一方面，为员工的增长购买相应的设备——更新租用设备以及购买相应的设施和房地产，也是未来资本支出的重要部分。

　　2018年全年自由现金流为15,359百万美元（YoY-12%）, 2018Q4自由现金流为3,318百万美元（YoY-39%，QoQ-20%）。自由现金流的下降主要由于经营性现金流增长停滞及资本支出的大幅增长，经营性现金流Q4同比仅增长0.2%，环比增长2.5%。净利润同比增长61%，但营运资本变动减少181%，导致经营活动现金流增长不显著。

　　18Q4 Facebook EPS为2.38美元。根据彭博一致预期，公司FY19-21年调整后EPS为8.55/9.69/11.61美元，对应P/E为17.6/15.5/13x。来自外部政策的监管压力，欧美地区人口红利的渐趋触顶，行业对标公司的竞争，数据的使用和内容安全的投入，使得公司短期内业绩增长受到压力；四季度随着数据泄露事件热度的下降，Facebook欧洲市场逐渐回温，未来广告库存资源的释放，广告主习惯的迁移，新货币化方式的开发，亚太地区等第三世界的用户市场的开拓都将贡献未来业绩增长。

　　活跃用户增速放缓风险、监管政策变化风险、广告行业不景气风险、优质内容生产风险、收入不及预期风险、互联网行业估值调整风险、内容成本上升风险、市场竞争风险、汇率风险等。