在探讨万亿美元级科技巨头在人工智能硬件和数据中心投资超周期趋势的背后逻辑时，我们可以发现它们有着与众不同的投资策略。科技巨头之所以能够在短时间内进行大规模投资，是因为其价值链较短，使得投资回收周期相对较快。

　　这种策略在科技行业或许行之有效，但如果直接应用到其他行业，可能会导致灾难性的后果。因此，读者阅读本文的核心任务是总结科技巨头的特殊经验，并探讨如何将其普世化，以便读者能够从中获得有价值的洞见。

　　Meta最近宣布在2024年收购超过60万个GPU，并计划总计370亿美元的资本支出投资。这一宣布引发了一波分析，推测哪些硬件供应商将从这一数据中心投资中受益。

　　今天，我们来看看六家市值达万亿美元的科技公司的资本支出（CAPEX）情况，它们分别是苹果、微软、英伟达、亚马逊、谷歌和Meta。这些公司的总CAPEX中，大部分涉及数据中心，用于内部和客户混合使用，但各公司之间存在着明显的战略差异，反映了独特的商业模式和目标。我们通过下载每家公司的现金流量表，并将CAPEX数据编制成一张表格，计算出了这些指标。

　　CAPEX（Capital Expenditure，资本支出）是指企业为购买、改进或维护长期资产（如建筑物、设备、土地等）而进行的支出。这些支出通常是为了提高生产能力、效率或企业价值。与运营支出（OpEx，Operating Expenditure）不同，CAPEX是一次性的较大额投资，其效益会在多个会计周期内体现。

　　总CAPEX = 直接购买成本 + 运输和安装费用 + 间接成本 + 改进成本 + 软件和许可费

　　这笔费用通常会在会计记录中资本化为固定资产，并在其使用寿命内通过折旧费用逐渐摊销到利润表中。

　　在过去的10年中，这些超大规模运算商已经分配了约8710亿美元的总资本支出，从2013年的248亿美元增长了6倍，去年超过了1500亿美元，年复合增长率超过20%。过去5年也保持了20%的年复合增长率，公司在人工智能投资之前进行了这些硬件投资。令人惊讶的是，每家公司之间存在巨大的差异。我们在下面进行详细讨论。

　　苹果在2013年是CAPEX的第一大分配者，但由于几乎没有新的净支出，现在已经大幅下降至第五位。令人惊讶的是，NVIDIA几乎没有CAPEX，远低于其同行 - 将制造外包给台积电使其能够采用轻资本商业模式。

　　有些令人惊讶的是，三大云服务提供商是最大的资本支出投资者，亚马逊以33%的份额领先，谷歌以22%的份额紧随其后，微软以19%的份额排名第三。Meta紧随三大云服务提供商，并已发展到几乎与微软相当的规模，占总资本支出的18%。对于第三方公司来说，Meta是一个非常重要的客户，为Arista带来超过10亿美元的年收入，为NVIDIA带来更多收入。值得注意的是，不同的超大规模云服务提供商在资本支出分配策略上存在巨大差异，有些以采购第三方硬件为主，而有些则更多地进行内部开发。我们将在下文中讨论每个公司的情况。

　　如今，亚马逊是最大的资本支出分配者，每年的资本支出达到482亿美元，占超大规模云服务提供商总分配的33%whatsapp加美国好友。亚马逊的资本支出增长排名第二（仅次于扩张中的Meta），增长了14倍，10年复合年增长率为30%。

　　亚马逊的资本支出分配策略以内部开发为主，而非从其他供应商采购——亚马逊开发自己的芯片和数据中心硬件（ZP注：就像我们之前发过的文章那样，亚马逊研发了自己的TPU使其供应链更加安全，不再单一依靠英伟达提供GPU），尽管与像NVIDIA这样的第三方供应商存在更具对抗性的关系，但亚马逊仍然需要它们；内部专注的资本支出策略使得亚马逊成为一个以吝啬著称的客户，对于向其竞争对手销售产品的第三方初创公司构成威胁。

　　谷歌在2013年开始成为第二大资本支出分配者，每年约有74亿美元的支出，用于其搜索和视频基础设施以及新兴的谷歌云业务；它还有很高的内部需求。

　　今天，Alphabet是第二大资本支出分配者，每年资本支出达到323亿美元，占超大规模计算平台总资本支出的22%。Alphabet的资本支出增长了4.4倍，十年复合年增长率为16%。

　　谷歌以为云数据中心、深度学习项目DeepMind、YouTube的视频基础设施、房地产和工作环境（在这些方面远超同行）进行资本分配而闻名。

　　谷歌母公司Alphabet的CAPEX分配策略以内外结合为特点，与Broadcom合作开发自己的TPU芯片和传统数据中心硬件，与NVIDIA和其他第三方供应商保持中立关系。

　　Alphabet还在“其他投资”方面进行工作，包括自动驾驶汽车、Nest等等——其中一些很难确定是否在资产负债表上，这是由于巧妙的财务工程所致。

　　微软在2013年开始时是第三大资本支出分配者，年度支出约为43亿美元，用于其云服务、从Office365到LinkedIn的产品套件、搜索基础设施等。

　　今天，微软仍然是第三大资本支出分配者，每年支出281亿美元，占超大规模计算平台总资本支出的19%。微软的CAPEX增长了6.6倍，10年复合年增长率为21%。

　　云服务：微软大力投资于扩展其Azure云服务，包括全球数据中心的建设和升级。这支持了对云计算、存储和人工智能服务日益增长的需求，确保了企业和消费者客户的可扩展性、可靠性和安全性。

　　研发：在研发方面的重大投资使得微软能够在其产品线上进行创新，包括Office 365、Windows和LinkedIn，以及在人工智能、量子计算和混合现实（通过HoloLens）等新兴技术领域进行创新。

　　硬件基础设施：Surface设备和Xbox游戏机，强调设计、性能和与微软软件生态系统的整合。

　　Meta在2013年成为CAPEX第二小的分配者，每年支出约14亿美元，仅占5%的份额 - 用于其自己的应用套件和为其在Facebook、Whatsapp和Instagram上的全球用户提供服务。

　　今天，Meta每年分配270亿美元，并计划将其增加到370亿美元，占总超大规模分配的18%。Meta在年均复合增长率为35%的情况下，CAPEX增长了近20倍，超过了其他任何超大规模云服务提供商。

　　数据中心：Meta在数据中心方面投入巨资，以支持其在Facebook、Instagram、WhatsApp和Oculus等平台上由数十亿用户生成和处理的海量数据。这些投资确保用户数据的高性能、可靠性和安全性，以及对视频处理和基于人工智能的内容审核等计算密集型任务的高效处理。它主要与第三方供应商合作，如NVIDIA和Arista Networks，这对于作为一家初创公司来说非常好。

　　AI：Meta投入大量资源推进人工智能和机器学习技术。这些投资支持大部范围的应用，包括改进内容推荐算法和定向广告，开发新的用户体验和增强平台安全性。

　　网络连接：为了改善和保护其服务所依赖的全球互联网基础设施，Meta投资于海底光缆和其他连接项目。这些举措旨在提高互联网速度，减少延迟，并在服务不足的地区扩大接入，从而最终提升用户在其平台上的体验。

　　AR/VR与Oculus：Meta的大部分资本支出用于通过其Reality Labs部门开发AR/VR技术。这包括对硬件（如Oculus VR头戴设备）、软件和内容的投资，以推动沉浸式数字体验的未来，与其构建全面的“元宇宙”愿景相一致。

　　2013年，苹果是超大规模数据中心的最大资本支出分配者，早期进入移动革命并推动对iPad和Mac的投资，尽管现在仍然是台积电的重要客户，并在整个10年的时间段内保持最大规模。

　　今天，苹果每年只分配超过110亿美元用于资本支出，与2013年的80亿美元相比几乎没有增长，表示了10年复合年增长率仅为3%，苹果是一个例外，它拥有巨大的资本支出，但多年来并未增加。

　　制造业和内部供应链：苹果在制造设备、设施和技术方面投入了大量资金，以对其供应链施加更大的控制，包括为iPhone、iPad、Mac和其他设备投资于专有芯片，逐渐从第三方供应商转向自家的硅芯片，如M系列芯片；与此同时苹果还大量投资于零售和实体店面，还有数据中心和云基础设施（如iCloud、Apple Music、TV和App Store），以及全球数据中心布局。

　　苹果的分配策略以其独特的商业模式而闻名，专注于产品和生态系统的卓越性，直接零售和基础设施服务 - 这是与主要集中在数据中心和云基础设施的亚马逊、谷歌和微软相比更为多元化的投资流。

　　NVIDIA一直是超大规模计算公司中CAPEX最小的分配者，尽管它在10年前只是一个市值66亿美元的小公司，但它仍然需要总部和设施、测试等等，所以这是非常了不起的。

　　如今，NVIDIA每年的资本支出（CAPEX）略超过10亿美元，这比2013年的2.3亿美元增长了约4倍，年复合增长率为17%；NVIDIA在其轻资本性质方面明显不同于其他巨头。

　　NVIDIA以在硅谷和特拉维夫的校园和办公室，用于研发的数据中心和云基础设施，以及先进封装和测试设施等制造和供应链投资而闻名，尽管其依赖台积电进行代工制造。

　　鉴于NVIDIA对台积电的高度依赖，其分配策略几乎完全是第三方的，成本销售额占收入的约25%，几乎达到每年1000亿美元的水平，意味着外部投资接近250亿美元。