这家法国游戏公司拥有《刺客信条》《彩虹六号》《孤岛惊魂》等多个知名游戏IP，但近年来股价低迷，市值仅14亿欧元左右。

　　目前，腾讯直接持有育碧9.99%股权，间接持有7.49%股权，拥有9.19%投票权。针对上述传言，腾讯方面暂无回应。育碧则表示，公司会定期审查所有战略选项，以维护利益相关者的利益，并在适当的时候向市场通报。

　　作为腾讯在全球游戏市场的重要投资之一，育碧给腾讯带来了不菲回报。在此之前，腾讯已经将《全境封锁2》《彩虹六号：围攻》等多款育碧游戏引入国内市场。而投资海外游戏公司，也是腾讯出海的主要路径。

　　游戏出海是腾讯走向全球市场的先声。2005年，腾讯投资韩国宠物游戏公司GoPets，成为其拓展海外市场的起点。随后近二十年间，腾讯挥舞支票簿，入股全球各地的游戏开发商，并通过代理《PUBG MOBILE》等游戏获得丰厚收入。

　　根据最新财报，今年第二季度，腾讯国际市场游戏收入达139亿元人民币，同比增长9%，贡献约1/3的游戏收入。

　　微信2011年1月在国内上线月将英文版本更名为WeChat，当年底覆盖全球100多个国家和地区。微信支付则于2016年初向海外商家开放。此外，腾讯云、腾讯视频、腾讯音乐等业务也在海外攻城略地。

　　如今，腾讯海外业务体量不小，每年可贡献数百亿营收，成绩斐然。但同样不可忽视的是，在中国互联网出海版图上，腾讯尚未占据舞台重要位置。

　　国内科技公司探索国际市场已有数十年，近期最吸引眼球的大玩家，当属字节、拼多多、阿里等巨头。在并不长的时间里，TikTok成长为全球用户最多的短视频平台，Temu和速卖通则刷新了海外消费者的电商认知，对亚马逊的王座发起冲击。

　　相比之下，腾讯固然握有海外游戏这头“现金牛”，却缺少具备巨大用户量、影响力和想象空间的新产品。提起中国互联网出海，人们或许会想起TikTok掌门人周受资在国会山舌战群儒，或是Temu在“超级碗”橄榄球比赛现场的巨幅广告，却很少会把“吃鸡手游”的火爆视为中国互联网辐射全球的标志之一。

　　游戏是腾讯海外投资的重点。过去近20年间，腾讯投资了全球80多家游戏公司，其中不乏动视暴雪、育碧、拳头、蓝洞、Supercell、Epic等领军企业。

　　游戏赛道之外，腾讯的投资标的同样宽泛，包括流媒体音乐服务Spotify、即时社交平台Snap、东南亚“小腾讯”SEA、印度最大电商平台之一Flipkart等，甚至一度斥资17.8亿美元，拿下特斯拉5%的股权。

　　如今复盘这些投资，腾讯从大多数交易中获得丰厚的财务回报，而《PUBG MOBILE》等游戏的大获成功，也让腾讯成为全球手游行业举足轻重的玩家。

　　但在滚滚现金流之外，腾讯似乎面临错失海外市场的更大机遇的风险。在内容领域，占据海外年轻人使用时长最多的短视频APP是TikTok；在电商版图中，最有机会撼动亚马逊的是Temu。相比之下，腾讯在本土以外的内容和电商场景的存在感并不强。

　　倘若腾讯只是一家普通互联网公司，那么这张出海成绩单已经足以令人满意。但作为中国互联网体量最庞大的企业之一，腾讯要想继续增长，理应设置更高的出海愿景，拿出TikTok那样席卷全球的新产品，而非仅仅满足于从海外获得利润。

　　这也意味着，腾讯需要转变“投资换市场”的基本思路，更多地亲自下场、把握全球互联网脉搏，深度参与海外市场的竞争。在这条新路线上，张一鸣已经打了一个样，而腾讯不妨摸着字节过河。

　　在这场轰动互联网的对决中，腾讯在法庭上取得了大多数胜利，360却闯出了不小的名声和人望，就此挤上中国互联网的牌桌。对于腾讯而言，“3Q大战”的深远意义是几年后的“半条命”计划。

　　所谓“半条命”计划，是外界对于马化腾2015年提出的开放战略的简称。按照这套战略，腾讯主动退出多条主要赛道，将利润丰厚的潜力市场让给体量较小的合作伙伴，比如京东、美团、搜狗等。

　　站在腾讯视角，“半条命”计划的意义在于开放共享，是对此前无所不能、无所不包的腾讯的纠偏；但站在历史视角，这一计划堪称“腾讯系”的起点，不仅没有削弱和制衡腾讯，反而让鹅厂空前强大。

　　原因在于，腾讯固然在业务层面上退出了许多本可以专美的领域，但在投资层面上，腾讯的存在感大幅增强，进而以股权为根基，构筑起横跨诸多赛道的巨型生态，成为中国互联网最重要的巨头之一。倘若腾讯仍然被所有人视为大敌，在对手掣肘下，它几乎不可能达到这一高度。

　　在互联网整体转向之前，大公司构筑壁垒、合纵连横，成长为“XX系”，一度被视为商业社会的应有之义。腾讯依靠投资向这一战略目标靠拢，自然算得上“成功经验”，也就值得被复用于其海外业务上。

　　腾讯很早就成立了一支海外投资团队，由首席探索官网大为（David Wallerstein）负责。但实际上，腾讯总裁刘炽平才是海外投资的操盘手，重点则是腾讯老本行——游戏。

　　自2005年起，腾讯挥舞支票簿，将全球诸多知名游戏公司纳入自己的上下游生态，而被投公司的产品也在十余年间为腾讯贡献了大笔收入。

　　较为知名的早期案例之一是，腾讯2008年投资美国游戏公司拳头，后者是《英雄联盟》的开发商。在PC端游时代，《英雄联盟》是最热门网游之一，堪称整个腾讯的中流砥柱苹果系统 whatsapp。

　　手游时代到来后，腾讯于2016年斥资86亿美元，收购拥有《部落冲突》的芬兰游戏厂商Supercell；2017年和2018年又入股韩国“吃鸡”游戏公司 Krafton（原名蓝洞），后者的《PUBG Mobile》迄今仍是全球最赚钱手游，而国内版本《和平精英》也常年位居手游流水榜TOP3。

　　腾讯的海外投资还覆盖了以单机和主机游戏为主的厂商，比如拥有虚幻引擎和《堡垒之夜》的Epic，拥有《使命召唤》《魔兽世界》《暗黑破坏神》等经典IP的动视暴雪，拥有《刺客信条》《彩虹六号》的育碧，等等。甚至连相对小众的《黑暗之魂》《艾尔登法环》开发商From Software，腾讯也是其第二大股东。

　　除了土生土长的《王者荣耀》，腾讯游戏历任“扛把子”——《英雄联盟》《穿越火线》《地下城与勇士》《和平精英》等都有海外渊源。可以说，腾讯以投资为主的游戏出海，显著带动了国内业务的发展。

　　相似的出海打法，被腾讯批量复制到其他赛道。在不同国家和地区，腾讯通过投资布局电商、社交、音乐、互联网出行、在线教育等领域，成为众多小巨头的股东，甚至一度持有特斯拉的股份。

　　在腾讯投资出海的巅峰时刻，一个覆盖全球、体量惊人的“腾讯系”隐然成型。倘若能够重复腾讯在本土互联网的剧本，腾讯甚至有机会在全球舞台上号令群雄，与强大的Meta、谷歌等一较高下。

　　2021至2022年，腾讯海外投资达到顶峰，每年有四五十次出手。但到了2023年，腾讯全球“扫货”的速度变慢；据不完全统计，这一年腾讯仅在海外进行了十几笔投资。

　　最引人注目的减持操作发生在东南亚。2022年1月，腾讯抛售逾1400万股SEA股票，套现约25亿美元，持股比例从21.3%降至18.7%。

　　此外，腾讯于2018月9月向印度游戏平台Dream11领投1亿美元。今年9月底，腾讯被曝出正在寻求出售这部分股权，新加坡一家投资公司开出了1.5亿美元的价码。

　　以特斯拉为例，腾讯在2017年斥资约17.8亿美元，以每股218美元的价格，收购这家彼时尚未起飞的公司的5%股份，跻身第五大股东。到了2019年第三季度，财报显示腾讯已经减持绝大多数特斯拉股份；在此之前，特斯拉股价一度冲高至795美元，相当于腾讯收购价格的3.6倍。

　　在本土市场，过去几年间，所有互联网大公司均对“阵营”“XX系”的提法避之不及，并主动从不同的细分赛道中收回触角，以免触碰垄断红线。

　　腾讯主动做出调整。2021年底，腾讯通过派发特别股息，将对于京东持股比例从17%降至2.3%；一年后，又以同样的方式将在美团的持股降至2%。这两次大规模退出被视为腾讯新一轮变革的标志事件。

　　在海外市场，美国、印度等国家对于“Made In China”愈发苛刻、不讲道理。在美国，TikTok始终在被关停的边缘摇摆，命运至今悬而未决；而在印度，早在2020年中，包括微信、TikTok在内的59款中国APP就被永久封禁。

　　在互联网的丛林时代，各大“山头”的基本运转模式是：“大哥”提供资金和流量，“小弟”则在各自赛道替“大哥”南征北战，与其他阵营贴身肉搏。两者的纽带除了股权，更有业务层面的代理人战争。

　　这意味着，拿了“大哥”的钱，不仅获得了拜入山门的资格，也或多或少被套上了枷锁。“小弟”往往需要配合“大哥”的战略战术，并为阵营利益冲锋陷阵，即便牺牲利润、破坏商业模型也在所不惜。

　　但在海外市场，公平竞争和反垄断理念被更多的企业所认同，而投资方乃至大股东的行为受到更严格约束。东方特色的“阵营”玩法无法在欧美落地，被投企业难以仰仗股东的实力碾压对手、快速收割市场。

　　据游戏媒体PCGamer统计，截至2020年8月，腾讯持有拳头公司100%股权，持有Supercell逾80%股权。其余公司中，腾讯在EPIC持股比例略低于50%，在育碧、动视暴雪、Paradox Interactive等公司则低于10%。

　　除了不追求多数股权，腾讯也不太干涉被投公司的经营决策。《晚点LatePost》此前报道，一位知情人士透露，当EPIC推出《堡垒之夜》时，腾讯建议采取类似《英雄联盟》的“免费游玩+内购”的商业模式，但EPIC仍然选择了欧美玩家更熟悉的通行证模式，而腾讯并未强行阻止。

　　其他领域亦是如此。电商方面，腾讯在SEA的持股不到20%，在Flipkart的持股不足1%；线上娱乐方面，在Spotify的持股为7.5%；社交方面，在Snap的持股为10%。

　　出海近二十年，腾讯并未在全球市场复制“腾讯系”。在财务投资人和战略投资人的光谱中，腾讯在多数时候更偏向前者；被投公司即便一飞冲天，通常只会体现在腾讯的投资收益中，并不会让腾讯在相应赛道获得话语权。

　　随之而来的长期后果是，腾讯在海外撒下重金、盟友众多，却没有一款席卷全球、无可争锋的互联网产品。海外投资固然能够换来丰厚回报，但对于腾讯这样一家顶级互联网公司而言，没能拿出自己的TikTok、Temu，显然不能算大获全胜。

　　游戏依然是重中之重。2019年，马化腾在内部会议中首次提出，游戏收入要做到“国内一半、海外一半”；2024年1月底的腾讯年会上，马化腾再度表示，游戏出海是“公司目前出海国际化的最大希望”。

　　腾讯目前有多款游戏走向海外，热度最高的当属《王者荣耀》国际服，迄今已进入欧美、日韩、东南亚等160多个国家和地区，累计注册用户突破5000万。

　　业务架构方面，数年前腾讯开始在海外设立游戏工作室。其中，天美在美国洛杉矶、西雅图和加拿大蒙特利尔等地设立三座工作室，光子在北美也有布局。

　　此外，腾讯游戏2021年推出国际业务品牌Level Infinite，主要开展游戏发行，代理游戏包括《胜利女神：妮姬》《白夜极光》《幻塔》国际版等。其中，《胜利女神：妮姬》堪称2023年手游大爆款之一，带动腾讯海外游戏收入占比提升12.5%。

　　不过，与国内手游市场相比，以PC和主机游戏为主的海外游戏市场不仅增速较慢，玩家喜好也有许多不同。

　　中泰证券今年1月发布的一份报告称，近两年海外手游市场整体萎靡，2023年国内游戏出海总规模下滑2%至164亿美元。该机构预计，未来海外竞争将更加激烈。

　　此外，海外玩家更喜欢在电脑、PS5等设备上玩游戏，手游反而相对小众。腾讯高管马晓轶此前表示，在成熟的欧美游戏市场，端游可能是主力，手游只占1/3市场。

　　多种因素作用下，腾讯游戏出海尚未达到与本土业务五五开的目标。截至今年第二季度，腾讯国际市场游戏收入占比约30%，距离马化腾五年前提出的50%目标仍有不小距离。

　　作为腾讯的基石，微信早在2011年就推出了英文版，2012年底WeChat覆盖超100个国家和地区，2013年7月注册用户超7000万。

　　在不同国家，它面临着WhatsApp、Facebook Messenger、Line等强敌的阻击。即时通讯APP是用户黏性最高的移动互联网服务，用户一旦习惯，很少跨平台迁徙，WeChat不易从其他平台撬动用户。此外，海外用户更喜欢简单纯粹的单一功能型App，WeChat很难做到微信的包罗万象，想象空间较为有限。

　　此外，腾讯视频、腾讯音乐、腾讯云等也在数年前开启了国际化。但在视频、音乐等在线内容赛道，腾讯显然难以与YouTube、Netflix、迪士尼、苹果、Spotify等群雄抗衡，更何况还有TikTok这一后起之秀；而在云计算市场，腾讯云的海外客户突破1万家，但距离亚马逊、微软、谷歌等巨头显然差距明显。

　　但在本土互联网增长瓶颈明显的情况下，腾讯依然需要走向全球。它应当采取更本地化的出海路径，甚至“摸着字节出海”。

　　目前，字节的出海军团主要包括TikTok、图文社区Lemon8、在线教育平台Gauth等。他们的共同特点是，其基本形态都可以在国内互联网找到对标产品，但均针对海外市场做出了全方位的本地化。

　　一方面，TikTok等产品在用户和数据上与国内隔离，并与抖音等划清界限；另一方面，在运营方面，这些产品均由植根当地市场的本地团队负责，而非由远在大洋彼岸的国内团队操盘。这些本地化举措让TikTok等对于海外用户的需求更加敏锐，同时也大幅减少了产品、技术、运维方面的桎梏。

　　本地化对于出海的重要性不言而喻，也是大公司走向全球的共识之一。几年前，腾讯曾在海外开设游戏工作室，其实也是为了强化海外业务的本地化能力。

　　如今，随着在“投资换市场”基本告一段落后，腾讯有了改变出海范式的更迫切需求。以自主出海取代投资出海，业已成为大势所趋；同时，有了字节和TikTok的一系列探索实践，腾讯不妨从中汲取经验，从而减少试错成本，尽快在全球互联网中拿出自己的“TikTok”。