从2019年底迪士尼发布流媒体服务Disney+开始，大家就把挑战Netflix霸主地位的希望都寄托在迪士尼身上。

　　继上月Netflix发布了“堪称炸裂”的四季度财报后，2025年2月上旬，迪士尼也公布了强劲的2025财年第一季度业绩。

　　公司收入增长5%至247亿美元，运营利润增长31%至51亿美元，表明成本管理和运营效率得到成功提升，营业利润率从16.6%扩大至20.6%。

　　公司的摊薄每股收益增长35%至1.40美元，而调整后的每股收益增长44%至1.76 美元；总分部营业收入增长31%至51亿美元。

　　体育部门（ESPN）营业收入增长3.5亿美元至2.47亿美元，美国国内ESPN广告收入增长15%。

　　战事初起，迪士尼携往日威名顺风顺水，再加上Disney+上线没多久就走了“狗屎运”——三个月后疫情横扫全球，流媒体平台迎来“老天爷追着喂饭”的一幕。

　　彼时，Netflix一方面在“用户新增”上苦苦挣扎，另一方面面临因Disney+紧紧追赶而带来的“用户流失”；同时，还因“盈利模式单一”而遭遇瓶颈；

　　但三年之后，Netflix渡过了自己的平台期，而Disney+的用户发展则陷入了原地踏步举足维艰的境地。

　　从2022年四季度Disney+全球用户摸高到1.6亿之后，连续两年八个季度Disney+的用户都徘徊在1.5亿左右，难以上行。

　　和Netflix这样的纯互联网企业不同的是，迪士尼、NBC、华纳媒体这些“媒体巨人”以前依赖的是传统业务，进入流媒体行业的时间并不长，盈利方面的挑战更大。

　　再加上短视频对传统媒体消费的冲击，所有流媒体平台目前的第一要务都是尽快提升客户价值，开始扭亏为盈优质代理ip平台推荐怎么写，而不是快速提升用户数量。

　　2023年头三个季度，主要流媒体平台中，只有Netflix一马当先盈利近60亿美元，其它流媒体平台不是挣扎在盈亏线上，就是在持续亏损，包括Disney+。

　　能否提升盈利能力，是Disney+的生死线。不能扭亏为盈，Disney+将永远被Netflix踩在脚下。

　　彼时Disney+还在筹备中，迪士尼的盈利能力还稳稳当当；之后迪士尼强攻Netflix流媒体的阵地，才发现“杀敌一千，自损八百”，赢了市场份额，亏了企业盈利。

　　从下图中可以看到，迪士尼的流媒体业务盈利翻身仗不是一两个季度完成的。从2023年一季度开始，公司就在压缩营销成本，并逐步抬高订阅价格。

　　在2024年进一步压缩成本基础上，2024年四季度首次盈利；2025年一季度再次盈利，基本上确认了迪士尼流媒体业务的盈利能力。

　　而消费者直销（DTC，包括Disney+）的营业收入突破2.93亿美元，标志着流媒体经济的关键时刻。

　　流媒体广告收入增长16%（不包括Hotstar）表明广告商需求强劲，核心流媒体业务具有强大的变现能力。

　　体育内容方面，在ESPN广告收入增长15%的推动下，体育部门的营业利润提升到2.47亿美元。

　　ESPN内容与Disney+的整合代表了体育媒体分销的战略变化趋势，为迪士尼即将到来的ESPN数字化转型做好了准备。

　　和Netflix不一样的是，Disney+从首次亮相的时候就将自己定位为家庭友好型内容的流媒体平台。

　　未来Disney+和数字化之后的ESPN联手，将对Netflix形成巨大的压力——当然，这是后话，目前迪士尼还没有能够充分挖掘出自己体育内容的潜力。

　　在保持1.78亿用户数基本不变的同时，流媒体营业收入达到2.93亿美元，证明了从不惜一切代价增加订阅量到可持续盈利发展的战略转变。

　　适度的订阅量波动反映了在定价优化的同时进行了健康的“客户流失管理”；换句话说，未来提价还有空间，提升ARPU（每用户平均收入）这个柠檬里还有充足的汁水。

　　本季度也不例外，公司内容销售/授权部门在《海洋奇缘2》的推动下实现了 5.36亿美元的增长，与同期相比提升了34%，证明了迪士尼在跨多个渠道打造并分销IP方面有着无与伦比的能力。

　　Netflix目前是流媒体行业的领导者，目前拥有超过3亿订阅用户；相比之下，Disney+目前订阅用户仍然在1.6亿左右。

　　但迪士尼旗下还有Hulu和ESPN+等流媒体服务，总和订阅用户超过2.5亿，接近Netflix的规模。

　　Netflix的业务覆盖190多个国家，渗透到发达市场和新兴市场，它已成功实现其内容和定价策略在各个地区的本地化，包括借助海外团队创作《鱿鱼游戏》这样的高质量内容。

　　不过公司已制定了稳健的扩张战略，尤其是在亚太地区，与当地电信提供商(如印度市场)和内容创作者建立了合作伙伴关系。

　　Disney+主要专注于与Hulu和ESPN+捆绑销售，以及与迪士尼全面的IP生态系统的整合。

　　2024年Netflix的内容创作预算约为170亿美元，公司更愿意在跨类型的内容中推动大批量的制作，并寻找有区域内容特色的创新项目。

　　迪士尼则采取更为成熟的，体系化的内容创作方法——迪士尼的内容变现并不只依赖于流媒体，院线、主题公园、商品和特许经营权都能够变现。

　　他们围绕超级IP使用“支柱策略”，比如漫威影业、卢卡斯影业和皮克斯等品牌的超级IP。当然，现在所谓的“超级IP”也面临着审美疲劳与转型等难题。

　　Netflix的内容库目前包含超过1.7万部电影/剧集，包括《怪奇物语》《达默》和《星期三》等热门原创剧集，以及大量跨流派的纪录片和电影。这种多样性使 Netflix吸引了所有年龄段和兴趣的观众。

　　迪士尼在把内容放入流媒体平台时比较谨慎，目前Disney+上仅提供约1.5万部电影/剧集，主要包括迪士尼经典作品《海洋奇缘》和《魔法奇缘》，以及《星球大战》和漫威的新热门作品。

　　作为原生的互联网应用，Netflix提供更优质的流媒体观看体验。Netflix在适配不同的用户设备和互联网连接速度/稳定性方面显然更加有经验。

　　Netflix拥有先进的缓冲算法，以及更丰富的内容分发网络（CDN）协作经验，即使在较低的带宽下也能让用户流畅地观看内容。

　　缺乏互联网基因的迪士尼，还需要逐步提升自己在互联网运营方面的经验，尤其是逐步推进全球化，面对更加复杂和不稳定的海外互联网基础架构时。

　　Netflix与Disney+未来的竞争，很有可能在AI领域展开。随着AI大模型的成熟，所有的内容创作者都在将AI功能嵌入到自己的内容创作链条中。

　　Netflix最近宣布引入生成式人工智能来协助内容创作者，并改进内容推荐引擎。迪士尼引入AI来创建具有高质量体验的3D沉浸式世界。

　　未来的五年，是流媒体发展的第三阶段，迪士尼会借助多样化内容追上Netflix？还是Netflix利用AI甩开迪士尼追赶的脚步？或者两者仍然保持距离，但联手挤死了行业的老三老四老五HBOMax、Paramount+、和Peacock？

　　在TikTok引领的短视频大潮冲击下，长视频是坚守着人类深度思考和持续感知的重要领域。只会碎片化感知的人是没有前途的。