本文来自方正证券研究所于2024年12月2日发布的报告《名创优品：IP战略持续深耕&海外直营布局加速，推动Q3毛利率创新高》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

　　事件：名创优品发布2024Q3财报。本季度名创优品收入45.23亿元，同比+19.3%，毛利率为44.9%，同比+3.1pcts，经调整净利润6.86亿元，同比+6.9%；经调整净利润率15.2%，同比-1.7pcts。

　　收入拆分：TopToy及海外直营名创延续高增。①2024Q3中国内地名创优品品牌收入27.1亿元，同比+8.7%；前三季度同店下滑中单位数，其中Q3同店边际走弱。受IP战略驱动，高线城市客单价及同店表现优于低线.3/8.9亿元，同比+56.4%/25.9%。③2024Q3 TopToy品牌收入2.7亿元，同比+50.4%。

　　门店：国内名创开店符合预期，海外名创加速拓展。截止24Q3，名创优品+TopToy门店共7420家；①国内名创优品4250家，环比净增135家。②海外名创优品2936家，环比净增183家，其中直营/第三方门店为422/2514家，环比分别净增79/104家，其中美国市场拓展超预期；公司上调全年海外目标净开店650-700家（此前为550-650家），预计Q4将开店200-250家③TopToy234家，环比净增39家，维持TopToy全年开店100家目标不变，截至Q3已新开86家，未来将以东南亚为出海战略的首要目标市场。

　　毛利率：24Q3毛利率达到44.9%，创下历史新高，主要由于IP战略成效显著以及海外直营占比逐步提升。未来，通过公司在IP开发、供应链整合、全球化方面的能力，毛利率有望稳步提升。

　　费用率：24Q3公司销售费用率22.0%，同比+5.1pcts，销售费用增长主因国内及海外直营店相关开支增加；管理费用率5.2%，同比+0.7pcts。

　　IP：目前，名创优品MINISO已与全球超过150个顶尖IP达成深度合作关系，累计销售逾8亿件IP产品，持续深化“全球IP联名集合店”定位。①哈利波特联名IP销售火爆，印尼乐园店上新当月月销突破1385万，哈利波特IP销售占比超过85%手机chrome 代理ip，IP产品销售占比超过95%。香哈利波特快闪店7天销售额突破500万港币，单日销售峰值达到85万港币，当月快闪店突破1200万港币。②公司将加大二次元品类IP合作，在IP储备方面已和投入日漫游戏IP达成授权，明年每月将推出名创自研谷子产品，同时联动万代推出日谷周边。

　　积极布局海外供应链，降低美国加征关税风险。目前名创美国市场有30%的产品通过海外供应链采购，公司积极在东南亚、日韩、美国当地寻找现有供应链代替，降低美国加征关税的潜在风险，预计未来美国市场将有超过80%的产品通过海外供应链采购。

　　盈利预测与投资建议：本季度国内名创优品仍然保持稳健的拓店步伐，而海外直营和TopToy已成为毛利率增长的驱动引擎，并且有望驱动净利率中枢进一步上行。整体来看，公司未来5年开店仍有望维持较高增速，中国供应链出海大背景下，公司有望以直营强管控为主的模式继续拓展海外蓝海市场，利用公司在IP设计、供应链整合方面的能力，进一步实现全球化拓张。综合预计2024/2025归母净利润27.04亿/33.40亿元，对应16x/13x PE,维持“强烈推荐”评级。